摘要：文/孟倩一家月活达2.3亿的公司市值是多少？B站月活为2.3亿，年营收为194亿，市值接近700亿人民币；小红书月活达2亿，广告收入为几十亿元，估值达到千亿。而月活2.3亿的美图公司，年营收为16.66亿，市值不到40亿。十多年前，当美图公...
文/孟倩
一家月活达2.3亿的公司市值是多少？B站月活为2.3亿，年营收为194亿，市值接近700亿人民币；小红书月活达2亿，广告收入为几十亿元，估值达到千亿。而月活2.3亿的美图公司，年营收为16.66亿，市值不到40亿。
十多年前，当美图公司的旗舰产品美图秀秀上线时，通过“变美”，美图找到流量的密码，2013年移动端用户便突破1亿。2016年美图上市，市值一度接近千亿，比肩腾讯、百度，然而上市多年不盈利，美图似乎丢失了自己的位置。
如今，智能手机自带美颜效果，短视频平台特效喜人，在滤镜遍地的时代，美图秀秀同类产品黄油相机被百度收购，脸萌则纳入字节系，其对手越来越多，且实力强劲。在这一背景下，美图多次转型未果，依旧没有放弃，宣称要结合美妆、医美等赛道做企业服务，想象空间能有多大？美图秀秀未来将何去何从？
上市后盈利困难
2008年，在智能手机还未普及的年代，美图公司就推出了美图秀秀，通过人像美容、磨皮美白等功能收获一波忠实用户。2013年，美图秀秀移动端用户突破1亿，并开始拓宽业务，上线美颜相机、美图贴贴等专注“变美”的产品。同年，美图发布第一款主打高级别拍照功能的美图手机，当时前置摄像头像素达到800万，同时期的iPhone不过120万像素，该手机一经销售就大卖。
2016年，美图秀秀迎来高光时刻，在香港上市融资6亿美金，市值超过46亿美金，成为继腾讯之后香港最大的互联网IPO，次年3月其市值一度接近千亿港元。
财报显示，2016年到2021年，美图的营收分别为15.7亿、45.275亿、27.91亿、9.779亿、11.94亿和16.66亿，2016年到2019年经调整后分别亏损5.4亿、1.14亿、10.52亿、1.098亿，2020年美图实现了公司创办以来的首次盈利，2020年经调整后实现盈利6090万元，2021年经调整后实现盈利8507万元。
美图的用户数据放在今天来看，依然堪称巨量，但其经营方面的不足难以忽视。美图2018年营收大降37.8%，2019年，其营收再度大幅下滑，此后一直未有大的起色。
互联网资深观察人士张书乐认为，美图上市前正值移动互联网红利期，可以快速获得成长，一旦没有找到业务方向或者技术含金量一般，就很容易被替代和复制。
在营收方面，美图主要依靠在线广告、VIP订阅及影响SaaS（软件即服务）、互联网增值服务、IMS（达人内容营销解决方案）及其他，其中最大的收入来源是在线广告业务，收入达到7.7亿元，占比达到46%。VIP订阅及影像SaaS业务总收入达人民币5.195亿元，同比增长146.9%。截至2021年12月，美图公司的VIP会员约400万。美图方面回应中国新闻周刊表示，2021年12月，美图进一步收购并控股美得得，目前，美得得已为中国250多个城市的11500多家化妆品门店提供ERP SaaS解决方案。
2017年，美图董事长蔡文胜曾谈到互联网赚钱就是靠游戏、广告和电商三种方式，当时他表示美图除了游戏都可以做。然而广告收入不能支撑其大盘，其他业务目前并无很大的亮点，规模有限。
美图更大的问题可能来自于不断下滑的月活，2021年，美图月活跃用户总数为2.3亿人，同期下降11.6%，旗下产品中除了美图秀秀维持一定月活数据之外，美颜相机及其他产品的月活都在下滑。美图秀秀方面表示，月活下降的原因是印度封禁中国应用程序后，印度市场存量用户的自然流失。目前影响正在逐步减弱，且对营收没有影响。
易观智库曾分析指出，美图缺乏不可替代性。张书乐指出，美图是工具性产品，用户量比较丰富，规模庞大，但问题在于活跃度比较低，使用频率不高，用户时长也有限，“就好比U盘，急用之后就不会再使用”。
花样转型难自救
事实上，美图一直在尝试解决问题，上市后多次转型，但无疾而终。
美图以P图起家，随后发力美颜相机、美图贴贴等产品，但是这些“变美”的矩阵业务目前并无声量。一位从事动漫IP的资深人士告诉中国新闻周刊，两三年前和美图合作紧密，上过几套IP的贴纸，有贴纸下载使用量曾过千万，然而这几年美图方面人员变动过快，相关业务无法进一步沟通和联系，不了了之。
上述人士指出，“不止是美图，B612、天天P图等P图APP近年都消停了很多，以前有流量红利的时候，大家可以去冲一波流量和关注，现在流量下滑，很多难以变现的业务被默默砍掉，整个修图软件行业都遭遇了一些挫折”。
美图跨界做硬件曾被寄予厚望，2013年发布旗下第一款手机Meitu Kiss，当时对标自拍神器卡西欧，是3G手机，前后摄像头达到800万像素，定价为2199元。手机一出引发一波消费热潮，销量曾一年大涨10倍。美图手机的主要用户是女性，很多限量联名款吸睛无数，引发追捧。2015年到2017年期间，美图手机业务都有所增长。
然而到了2018年，美图手机业务却成为“累赘”，总收入大幅下滑，手机销量不再增长，亏损5亿元，直接将上市后的亏损拉到历史最高。2018年11月，美图与小米签署了一项合作伙伴关系，两家公司将共同开发智能手机，然而开发一代之后不了了之。至此，美图不再生产手机。
成也变美，败也变美。张书乐分析，智能手机的一键美图功能解决了用户美图的需求，提供一些简单的模板和滤镜即可满足用户，大部分人不需要过多复杂的美图功能。
资深通讯工程师袁博告诉中国新闻周刊，美图最开始崛起于电脑端，彼时由于PS太复杂，美图秀秀有了崛起的机会。然而智能手机的发展将美颜的功能简洁化，美图受到了冷落。从根本上来说，在产业迭代的那几年，美图没有抓住机遇。
随着4G普及，短视频的机会同样被美图捕捉到，2014年5月上线美拍，2015年1月，用户达到1亿，众人所熟知的网红李子柒就是在美拍起家。但很快，在与抖音、快手的较量中，美图败下阵来。
最新数据显示，短视频平台用户突破9.34亿，占网民整体比重达到90%。上述IP从业者则认为，短视频平台的崛起，特别是其自带的特效，对整个美图市场影响很大。
张书乐指出，除了智能手机抢占美图一部分用户和市场份额之外，抖音等短视频平台自带滤镜和剪辑工具也切割了一些用户。另外，短视频平台本身还提供音乐等内容元素，这些版权及相关配套能力令美图可望不可即。
此外，美图还尝试过做社交，意图将流量带入社区模式中，仿照小红书开展种草。当时，美图CEO吴欣鸿表示以“变美”为支点，打造“消费者社区”，最终过渡到“生活方式社区”，却未有发展和深入。
对此，张书乐认为，作为一个工具，其带给用户的体验不具备社交心智，并没有强大的业务逻辑来支撑美图做工具之外的业务，积累与沉淀不足。
“炒币”度日后，故事怎么讲？
与此同时，美图一些“不务正业”的跨界转型则令人意想不到。
随着加密货币的浪潮到来，美图涌进 “炒币”军团中。
凭借“炒币”，美图受到很多关注，而主导之人为蔡文胜。2016年，美图上市股价大涨，蔡文胜借此成为厦门首富。2018年，蔡文胜对加密货币的关注和投入开始频频引发公众的关注。至此，美图正式开始了一大“副业”—加密货币。
蔡文胜曾公开表示，美图算是第一家购买BTC数字货币的香港上市公司。2021年，美图曾多次购买加密货币，财报显示，截至2021年12月31日，美图已购买的以太币和比特币公允价值分别约为1.173亿美元和4510万美元，成本为1亿美元，由此计算浮盈约6240万美元。
业内人士表示，加密货币流行以来，不少公司都像美图这样入局，试图寻找一个利益增长点，背后是拿钱去做公司业务很难找到盈利空间，不如去赌一赌加密货币的行情。但是这是无奈之举，非长久之计。
对美图来说，2.3亿的月活仍是优势。张书乐表示，作为工具产品，提高使用频次，延长留存时间，是一个突围路径。此外，通过工具的应用“能力”和定制服务组合在一起，也有机会挖掘，但效果很难讲。
多年美图、美颜的技术积累，令美图不再只盯着C端业务。随着AI等技术的发展，美图发力工作场景的技术解决方案，与美妆等美业实体合作。美图的VIP会员订阅及影像SaaS业务总收入连续两年有大幅增长，这背后是美图在B端服务的尝试和落地。
财报显示，美图2021年研发投入5.4亿元，同比增长35%，与多所高校进行合作。美图方面回应称，深耕影像产品，基于影像SaaS战略，不断在计算机视觉、机器学习和增强现实等算法投入研发。
据艾瑞咨询数据显示，2020年中国SaaS整体市场规模约538亿元，同比增长48.7%，各细分赛道发展逐渐成熟，预计未来三年市场将维持34%的复合增长率持续扩张。然而，目前营收只有几亿的B端业务能够撑起来美图的想象空间吗？
张书乐指出在月活下降趋势难以扭转的情况下，加强作为工具的定制化能力，利用AI等技术与企业或工作室合作，可以形成一个客单价变高的业务能力。但他认为，服务企业，可能一下子去做成千上万的海报业务，那么这种合作就会出现议价能力，但是很多AI实力较强的公司，比如商汤等，实际上视觉效果能力可能更强，美图只能依靠修图能力来承接业务，发展空间难料。
“目前，很多企业都具备这种依靠AI技术进行个性化服务的能力，不能算是很大的优势，只能说美图所在的行业痛点被洞悉，美图需要找到自己独特的业务能力”，袁博总结道，“美图如果继续只聚焦于修图，没有抓手来发展真正的技术能力，仍然会面临转型失败的困局”。
